2021 年上半年油价持续上涨，化工品国内外需求进入旺季，行业整体景气上行。2021 年以来，布伦特油价单边上行，截至8 月底布伦特原油现货价在72.63 美元/桶左右，比年初上涨43.71%，带动部分化工品价格上行，2021H1 化工板块(剔除石油化工及民营炼化，下同)盈利水平持续提升。化工板块2021H1 营业收入8964 亿元，同比增长35.96%，板块净利润1127 亿元，同比增长174%，整体毛利率、净利率分别为24.6%、12.6%，分别同比提升4.07、6.33pct，超市场预期。截至2021H1 化工板块整体资产负债率为50.4%，整体看仍处于历史均值以下，上半年仍处于持续补库存阶段，行业整体开工率较高，固定资产和在建工程也持续提升。

　　油价上涨叠加需求持续修复，21Q2 化工行业盈利能力再度提升。21Q2 布伦特油均价69.09 美元/桶，同比增长132%，环比增长12.8%，海外需求持续修复，驱动国内化工产品出口，化工品价格持续提升，行业盈利能力环比再度提升。21Q2 化工板块营业收入4786亿元(YoY+28.8%，QoQ+14.54%)，实现净利润662 亿元(YoY+146%，QoQ+42.52%)，超市场预期。21Q2 单季度毛利率、净利率分别25.5%、13.8%，分别同比提升4.7pct、6.6pct，分别环比提升1.9pct、2.7pct；销售费用率2.9%，同比下滑1.5pct，环比下滑0.4pct，财务费用率1.5%，同比、环比分别下滑0.3、0.2pct，21Q2 固定资产+在建工程同比、环比分别增长8.7%、2.6%；货币现金21Q2 同比、环比分别增长8.21%、5.98%；化工产品开工负荷较去年同期明显提升，库存提升，21Q2 库存同比增长13.57%，二季度开工率持续提升，持续补库存，21Q2 库存环比增长2.94%；21Q2 行业经营性现金流净流入737 亿元，环比增长585 亿元，体现行业Q2 盈利能力提升；投资性现金流净流出335 亿元，环比减少127 亿元，趋近历史平均水平；筹资性现金流净流出173 亿元；净现金流流入229 亿元，连续三个季度现金流净流入。

　　部分子行业在碳中和以及新能源的驱动下，21Q2 迎来快速增长。根据我们跟踪的51 家主流基础化工公司，2021H1 加权平均EPS 为0.83 元(YoY+135%)，其中21Q2 加权平均EPS 为0.45 元(YoY+125%，QoQ+22%)，净利润增幅较大的子板块为磷肥、氮肥、氯碱等子板块，受益于新能源汽车与储能领域需求高速增长，正极材料磷酸铁锂的前驱体磷酸铁的需求随之上升，磷肥及磷化工板块快速兴起；随着油价持续上行，氮肥及煤化工行业盈利能力持续提升；碳中和背景下，电石供给长期紧张，氯碱行业景气向好。